收藏本站 |
采购管理 | 销售营销 | 研发管理 | 中层干部 | TTT培训 | |
破解股权激励的“再融资陷阱”
作者:薛中行
【再融资后对业绩的摊薄,导致股权激励对象无法行权。这个矛盾如何解决?】
企业在实施股权激励计划时,一般采用ROE(净资产收益率)作为一个重要的行权考核指标。其实,这也为企业再融资与股权激励之间的“悖论”埋下了伏笔。
业绩摊薄导致无法行权
2007年7月,某上市公司增发5000万股。在扣除发行费用后,募集资金净额将达到8.25亿元,这也就意味着,增发成功后,该公司净资产将突增8.25亿元。
该公司此次募资将投入5个项目。根据项目可行性报告,募集资金投入后第3、4、5年,将分别为该公司带来1.45亿元、2.41亿元和3.36亿元的税后利润。
但是,这5个项目的前两年均为建设期,不可能产生销售收入和利润。这样,根据计算公式(ROE=净利润/净资产),在分子(净利润)大致维持原有水平的情况下,分母(净资产)的大增,将导致ROE数值降低。至少在头两年,增发的实施将导致该公司的ROE指标下滑。
而根据该公司之前实施的股权激励方案,其行权条件之一是,公司前一年度扣除非经常性损益后的加权平均ROE不低于18%。公司实施增发后,很可能由于净资产的突增,直接导致头两年ROE指标达不到上述行权条件。
加速行权或延长行权期
怎样破解这样的“悖论”?从“改变”股权激励计划的行权时间着手吧!
加速行权。实际上,依照国际惯例,通常股权激励计划都会有一个“加速行权条款”。也就是说,激励对象可以在增发实施前,将手中持有的期权加速行权完毕。增发后重新授予激励对象新一轮的股权激励。
举个简单点的例子:某注册资本为500万的民营企业制定了一套股权激励计划。该公司以加权平均ROE作为行权的业绩指标,并规定:如果连续三年该指标不低于规定数值,公司将在第三年年底把10%的股权奖励给公司管理层。并且,如果该公司前两年业绩达标,股东有可能在第三年初追加投资200万现金。
在这种情况下,管理层在制定股权激励计划的时候,就有必要增加一个加速行权条款。条款规定:在实施股权激励计划的过程中,如果有新的资本投入,管理团队可以加速行权。
如果新的200万资金于第三年初到位,管理层就可以提前行使全部股权奖励的2/3(占扩股前全部股权的6.67%,占扩股后全部股权的4.76%)。第三年初以700万为股权激励基数,之后开始新一轮为期三年的股权激励计划。
这时,公司将以新的加权平均ROE作为业绩指标,如果连续三年这一指标都不低于规定数值,公司将在第三年底把10%的股权奖励给管理层(如一元一股,奖励股权总额为70万股)。这样,两个激励计划下来,通过5年的激励期,管理层累计获得14.76%的股份。
延长行权期。只要激励对象(管理层)同意通过延长行权期来等待公司增发后业绩的逐渐提升,就无需调整行权的业绩指标。公司可以递延行权期,保留管理层的行权权利,直到业绩达到行权条件为止。
未经授权禁止转载、摘编、复制或建立镜像.如有违反,追究法律责任 备案序号:粤ICP备08118827号